Rapport sur le rendement de la dotation 2011-12

UNIVERSITÉ McGILL

RAPPORT SUR LE RENDEMENT DE LA DOTATION 2011-2012

Le fonds de dotation de McGill est constitué : i) de dons et legs reçus par l’Université pour être détenus à perpétuité et qui sont, pour la plupart, affectés à des fins particulières; ii) d’actifs désignés par le Conseil des gouverneurs pour constituer une dotation; et iii) d’actifs de certaines unités de McGill et d’entités affiliées à McGill qui ont été affectés au Fonds commun de placement de McGill (le « FCPM »), qui sert d’instrument de placement. La dotation est gérée par le Service des placements de McGill, sous la direction du Comité des placements.

L’objectif général de la dotation est de dégager un rendement global (rendement et plus-value en capital) suffisant pour fournir une source de revenu fiable et optimale aux bénéficiaires du fonds de dotation, couvrir les coûts de fonctionnement annuels de la dotation et préserver la valeur (en dollars réels) du capital de la dotation, tout en respectant les normes sociales et éthiques de l’Université.

Le fonds de dotation est géré à l’intérieur du FCPM, qui a été créé en 1970. La mise en commun des actifs permet d’investir une masse critique d’actifs et ainsi obtenir une grande diversification et des économies d’échelle, ce qui se traduit au fil des ans par de bons rendements, une volatilité réduite et des frais peu élevés de gestion des placements.

Au 30 avril 2012, date de clôture de l'exercice financier de l’Université, le Fonds commun de placement de McGill (« FCPM »), dont la valeur de marché atteignait 978,4 millions de dollars, était constitué de placements pour les dotations et comptes de McGill gérés au nom des unités de McGill et d’entités affiliées.

Valeur de marché et valeur unitaire du FCPM

Le graphique ci-dessous illustre l’évolution de la valeur de marché et de la valeur unitaire du FCPM pour les exercices terminés le 31 mai 2008, 2009 et 2010, et ceux qui se sont terminés le 30 avril 2011 et 2012.

 

Évolution de la valeur de marché et de la valeur unitaire du FCPM (31 mai 2008-2010 et 30 avril 2011-2012) 

Croissance du FCPM

Tableau 1 : Variation de la valeur de marché pour l’exercice terminé le 30 avril 2012

 

 

(000)

 

 

Valeur de marché du FCPM au début de l’exercice

 

962 347

Valeur de marché du FCPM à la fin de l’exercice

 

978 372

 

 

 

Plus-value latente à la valeur de marché (perte)

(29 222)     (29,222)

 

Gain réalisé sur la vente de  placements

    23 514

 

Revenu de placements

    18 849

 

Gain de change 

     1 620

 

Bénéfice total du FCPM

 

14 761

 

 

 

Distribution des revenus de dotation et frais de gestion

 

(48 990)

 

 

 

Dons et legs

40 088

 

Capitalisation du revenu distribué

6 836

 

Montant net d’autres transferts

3 330

 

Apport total net de capital

 

50 254

 

 

 

Variation nette de la valeur de marché durant l’exercice

 

16 025

Distribution des revenus et frais de gestion

Pour l’exercice clos le 30 avril 2012, des revenus de 41,4 millions de dollars ont été distribués aux bénéficiaires de la dotation de l’Université. Les revenus sont distribués mensuellement et ajustés à chaque trimestre selon les ajouts et retraits de fonds.

En 2011-2012, le taux de distribution unitaire était établi en fonction de 4,25 % de la valeur de marché moyenne de la dotation durant les trois exercices précédents clos le 31 mai. Cette pratique permet d’atténuer les effets des fluctuations du marché sur le fonds de dotation et rejoint les pratiques adoptées par d’autres grandes universités nord-américaines; le but étant de distribuer une proportion adéquate et prudente des revenus à tous les détenteurs d’unités. Pour l’exercice 2012-2013, le taux de distribution unitaire sera établi en fonction de la valeur de marché moyenne durant les trois exercices financiers qui se sont terminés le 30 avril 2011, le 31 mai 2010 et le 31 mai 2009.

Le montant de distribution des revenus est fixé à 12,75 $ par unité pour l’exercice 2012-2013.

En 2011-2012, les frais de gestion ont été de 0,90 % de la valeur de marché moyenne pour les trois exercices précédents et ont totalisé 7,6 millions de dollars. Les frais de gestion incluent les frais d’administration du fonds de dotation, les frais de gestion des placements et les droits de garde, ainsi qu’une contribution aux coûts indirects de l’Université. Les frais de gestion seront calculés de la même manière pour l’exercice 2012-2013, alors qu’ils reposeront sur la valeur de marché moyenne pour les trois exercices clos le 30 avril 2011, le 31 mai 2010 et le 31 mai 2009.

Gouvernance et gestion des placements

Le Comité des placements (le « Comité ») est un comité du Conseil des gouverneurs (le « Conseil ») qui supervise le placement des actifs du FCPM. Il incombe au Service des placements d’exécuter les décisions du Comité des placements.

Le Comité est composé de onze membres qui sont à cette date : Ian Soutar (Montréal), président; Heather Munroe-Blum (Montréal), principale et vice-chancelière, membre d’office; Marc Weinstein (Montréal), vice-principal (Développement et Relations avec les anciens), membre d’office; Robert Rabinovitch (Montréal), Joel Raby (Montréal), Brenda Norris (Montréal), Mark Hantho (New York), Gerald Sheff (Toronto), Arnold Steinberg (Montréal), Danny Ritter (Montréal) et Stuart Cobbett (Montréal), président du Conseil des gouverneurs, membre d’office. Anthony Campbell siège à titre de conseiller spécial. Les membres sont désignés eu égard à leurs connaissances spécialisées et leur intérêt en matière de placements, d’affaires et d’économie.

En vertu de son mandat, le Comité est chargé de superviser la gestion des placements de l’Université conformément à l’Énoncé de la politique de placement (Statement of Investment Policy). Il a notamment pour fonctions : i) de fournir des avis au Conseil quant à l’établissement de politiques liées aux placements et soumettre à cet égard des recommandations à l’approbation du Conseil; ii) de réviser chaque année la justesse de l’Énoncé de la politique de placement et présenter des recommandations sur les modifications proposées au Conseil; iii) de recommander au Conseil des lignes directrices concernant le taux de distribution annuel des revenus de la dotation de l’Université; iv) d’étudier et approuver la nomination des gestionnaires et la fin de mandat des gestionnaires de placements et des fournisseurs de services, les mandats des gestionnaires et le rendement de chaque gestionnaire de fonds; et v) de s’assurer que l’Énoncé de la politique de placement est respecté.

Les membres du Comité se sont réunis quatre fois au cours de l’exercice terminé le 30 avril 2012. Le taux de participation moyen a été de 77 %.

Le Conseil a approuvé les recommandations de maintenir le taux de distribution des revenus à 4,25 % pour l’exercice 2012-2013 et d’appliquer ce taux à la moyenne mobile de la valeur de marché de la dotation calculée en incluant les trois exercices précédents terminés le 30 avril 2011, le 31 mai 2010 et le 31 mai 2009.

Décisions prises concernant les changements de gestionnaires pour l’exercice clos le 30 avril 2012

Le mandat de State Street Global Advisors pour un fonds d’actions de sociétés américaines à moyenne capitalisation a pris fin et le produit a servi à financer le nouveau placement de RIAL-Holding dans un fonds négocié en bourse d’obligations de sociétés américaines à rendement élevé. Le mandat confié à Jarislowsky Fraser pour un fonds d’actions américaines a pris fin et le produit a été utilisé comme montant complémentaire ajouté aux mandats existants. Enfin, le mandat de Capital International pour un fonds d’actions de marchés émergents a été remplacé par un mandat semblable donné à Aberdeen Capital Management.

Le Comité a aussi demandé à Commonfund, un gestionnaire actuel de deux fonds de fonds stratégies à rendement absolu, de fournir des services consultatifs concernant le portefeuille actuel et futur de fonds stratégies à rendement absolu, puisque ce portefeuille peut inclure des relations d’investissement plus directes. Ces services consultatifs aideront à choisir les nouveaux gestionnaires, surveiller l’évolution des portefeuilles et effectuer l’analyse de risque.

Au 30 juin 2012, environ 84 % des placements de la dotation de l’Université étaient administrés par des gestionnaires externes de placements. Voici la liste de ces gestionnaires et leurs mandats.

  • Jarislowsky Fraser (actions canadiennes)
  • Pyramis Global Advisors, société membre de Fidelity Investments (actions canadiennes)
  • LSV Asset Management (actions américaines à faible et moyenne capitalisation)
  • Aberdeen Asset management (actions des marchés émergents)
  • William Blair & Company (actions internationales des marchés développés et des marchés émergents)
  • Hexavest Inc. (actions internationales)
  • Comgest Asset Management (actions des marchés émergents)
  • Gestion de placements TD (indice des obligations canadiennes, bons du Trésor du gouvernement du Canada et un programme de couverture passive du risque de change)
  • Phillips, Hager & North (fonds à revenu fixe)
  • Fonds de stratégies à rendement absolu (deux fonds de fonds, surtout investis dans des positions acheteur/vendeur sur actions; un fonds d’actions américaines acheteur/vendeur et deux fonds événementiels)
  • Fonds de sociétés fermées (six fonds de fonds de titres de sociétés fermées investissant dans une combinaison d’opérations de rachat en Amérique du Nord et en Europe, de capital-risque et de fonds secondaires mondiaux; un fonds canadien investissant dans des titres de sociétés canadiennes en difficulté et sous-évaluées; et deux sociétés en commandite canadiennes de financement de capital-risque)
  • Contrats de marchandises (deux fonds de fonds nord-américains de ressources naturelles, deux fonds canadiens dans le secteur pétrolier et gazier)
  • Immobilier (quatre sociétés en commandite investissant dans l’immobilier canadien et un fonds de placement immobilier américain à capital variable)

Par ailleurs, deux mandats de gestion de placements confiés à Desautels Capital Management Inc. en  2010 pour les marchés mondiaux d’actions et de produits à revenu fixe, sont toujours administrés par des étudiants de la Faculté de gestion Desautels de l’Université McGill.

Le Service des placements gère environ 16 % du FCPM à l’interne. Il détient dans un compte des titres en attente de liquidation ou d’attribution à un gestionnaire de placements externe, en plus de gérer des espèces et quasi-espèces ainsi que des fonds négociés en bourse.

Répartition de l’actif

Répartition de l’actif du portefeuille du FCPM selon les catégories d’actifs au 30 juin 2012 et au 30 juin 2011 

Répartition de l’actif du FCPM selon les catégories d’actifs au 30 juin (2012 – 976,3 M$; 2011 – 957,7 M$)             

 Répartition de l’actif du FCPM selon la devise au 30 juin

Le tableau ci-dessus illustre la répartition de l’actif selon la devise pour l’ensemble des placements au 30 juin. La diminution de 2,1 points de pourcentage de l’engagement dans les titres internationaux et l’augmentation correspondante dans les titres canadiens et américains, reflètent l’évolution des marchés durant l’exercice ainsi que les activités de rééquilibrage.

Mesure du rendement 2011-2012

Chaque trimestre de l’année civile, un service indépendant de mesure du rendement évalue le rendement du FCPM. Les taux de rendement des placements présentés correspondent au rendement global, soit la somme de la plus-value en capital réalisée et latente, et des revenus reçus et accumulés. Le tableau ci-dessous fait état du rendement dégagé par l’ensemble du FCPM et tous les gestionnaires externes (exclusion faite de RIAL-Holding et du programme de couverture du risque de change), ainsi que du rendement médian de BNY Mellon Canadian Master Trust Universe (comprenant 86 caisses de retraite), de BNY Mellon Endowments & Foundations Universe (comprenant 21 participants), de l’objectif de rendement absolu, d’une moyenne composée des rendements de quatre fonds de dotation d’universités canadiennes comparables, et de l’indice de référence composé du FCPM sur diverses périodes se terminant le 30 juin 2012.

 

 

Rendements annualisés 

 

1 an

3 ans

5 ans

10 ans

Total du fonds de dotation (FCPM)

2,2 %

8,4 %

1,4 %

4,0 %

Ensemble des gestionnaires externes (excluant RIAL-Holding et le programme de couverture du risque de change)

0,8 %

5,8 %

1,0 %

3,9 %

Moyenne composée des rendements de quatre fonds de dotation

d’universités canadiennes comparables

1,8 %

8,1 %

-0,3 %

4,6 %

Rendement médian – BNY Mellon Canadian Master Trust Universe

3,1 %

8,2 %

2,1 %

6,0 %

Rendement médian – BNY Mellon  Endowments & Foundations Universe

1,7 %

8,1 %

1,5 %

5,0 %

Objectif de rendement absolu

6,7 %

7,2 %

7,3 %

7,7 %

Indice de référence composé (pondérations ciblées multipliées par le rendement des indices correspondants)

2,8 %

8,0 %

1,7 %

4,4 %

 

 

 

Préparé par le Service des placements de l’Université McGill

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