Rapport sur le rendement de la dotation 2010-11

Rapport sur le rendement de la dotation 2010-11

Le fonds de dotation de McGill est constitué : i) de dons et legs reçus par l’Université pour être détenus à perpétuité et qui sont, pour la plupart, affectés à des fins particulières; ii) d’actifs désignés par le Conseil des gouverneurs pour constituer une dotation; et iii) d’actifs de certaines unités de McGill et d’entités affiliées à McGill qui ont été affectés au Fonds commun de placement de McGill (le « FCPM »), qui sert d’instrument de placement. La dotation est gérée par le Service des placements de McGill, sous la direction du Comité des placements.

L’objectif général de la dotation est de dégager un rendement global (rendement et plus-value en capital) suffisant pour fournir une source de revenu fiable et optimale aux bénéficiaires du fonds de dotation, couvrir les coûts de fonctionnement annuels de la dotation et préserver la valeur (en dollars réels) du capital de la dotation, tout en respectant les normes sociales et éthiques de l’Université.

Le fonds de dotation est géré à l’intérieur du FCPM, qui a été créé en 1970. La mise en commun des actifs permet d’investir une masse critique et ainsi obtenir une grande diversification et des économies d’échelle, ce qui s’est traduit au fil des ans par de bons rendements, une volatilité réduite et des frais peu élevés de gestion des placements.

Au 30 avril 2011, date de clôture de l'exercice financier de l’Université, le Fonds commun de placement de McGill (« FCPM »), dont la valeur de marché atteignait 962,3 millions de dollars, était constitué de placements pour les dotations et comptes de McGill gérés au nom des unités de McGill et de ses entités affiliées.

Valeur de marché et valeur unitaire du FCPM

Le graphique ci-dessous illustre l’évolution de la valeur marchande et de la valeur unitaire du FCPM pour les exercices terminés le 31 mai de 2007 à 2010, et pour la période terminée le 30 avril 2011.

Évolution de la valeur de marché et de la valeur unitaire du FCPM (31 mai 2007-2010 et 30 avril 2011)

Croissance du FCPM

 

Tableau 1 : Variation de la valeur marchande pour l’exercice terminé le 30 avril 2011

 

 

Distribution des revenus et frais de gestion

Pour l’exercice clos le 30 avril 2011, des revenus de 38,9 millions de dollars ont été distribués aux bénéficiaires de la dotation de l’Université. Les revenus sont distribués mensuellement et ajustés à chaque trimestre selon les ajouts et retraits de fonds.

En 2010-2011, le taux de distribution unitaire était établi en fonction de 4,25 % de la valeur de marché moyenne de la dotation durant les trois exercices précédents, calculée au 31 mai. Cette pratique permet d’atténuer les effets des fluctuations du marché sur le fonds de dotation et rejoint les pratiques adoptées par d’autres grandes universités nord-américaines; l’idée étant de distribuer une proportion adéquate et prudente des revenus à tous les détenteurs d’unités. Cette méthode sera aussi appliquée pour l’exercice 2011-12.

Après qu’il eût été décidé de maintenir le taux de distribution pour l’exercice 2010-11 au même niveau que celui de 2009-10 (14,60 $ par unité), le gouvernement du Québec a annoncé en février 2010, que toutes les universités de la province devaient changer la date de fin de leur exercice financier du 31 mai au 30 avril, à partir du 30 avril 2011. Par conséquent, la distribution des revenus au cours de l’exercice 2010-11 a été de 13,38 $ par unité, calculée sur la période de onze mois se terminant le 30 avril 2011.

En 2010-2011, les frais de gestion ont été de 0,90 % de la valeur de marché moyenne pour les trois exercices précédents et ont totalisé 7,1 millions de dollars. Les frais de gestion incluent les frais d’administration du fonds de dotation, les frais de gestion des placements et les droits de garde, ainsi qu’une contribution aux coûts indirects de l’Université. Les frais de gestion seront calculés de la même manière pour l’exercice 2011-2012, alors qu’ils reposeront sur la valeur de marché moyenne pour les trois exercices se terminant le 31 mai 2010. 

Gouvernance et gestion des placements

Le Comité des placements (le « Comité ») est un comité du Conseil des gouverneurs (le « Conseil ») qui supervise le placement des actifs du FCPM. Il incombe au Service des placements d’exécuter les décisions du Comité des placements.

Le Comité est composé de onze membres qui étaient, au 31 mai 2011 : Ian Soutar (Montréal), président; Heather Munroe-Blum (Montréal), principale et vice-chancelière, membre d’office; Marc Weinstein (Montréal), vice-principal (Développement et Relations avec les anciens), membre d’office; Robert Rabinovitch (Montréal), Joel Raby (Montréal), Brenda Norris (Montréal), Jeremy Reitman (Montréal), Gerald Sheff (Toronto), Arnold Steinberg (Montréal), Danny Ritter (Montréal) et Stuart Cobbett (Montréal), président du Conseil des gouverneurs, membre d’office. Anthony Campbell siège à titre de conseiller spécial. Les membres sont désignés eu égard à leurs connaissances spécialisées et leur intérêt en matière de placements, d’affaires et d’économie.

En vertu de son mandat, le Comité est chargé de superviser la gestion des placements de l’Université conformément à l’Énoncé de la politique de placement (Statement of Investment Policy). Il a notamment pour fonctions : i) de fournir des avis au Conseil quant à l’établissement de politiques liées aux placements et soumettre à cet égard des recommandations à l’approbation du Conseil; ii) de réviser chaque année la justesse de l’Énoncé de la politique de placement et présenter des recommandations sur les modifications proposées au Conseil; iii) de recommander au Conseil des lignes directrices concernant le taux de distribution annuel des revenus de la dotation de l’Université; iv) d’étudier et approuver la nomination des gestionnaires et la fin de mandat des gestionnaires de placements et des fournisseurs de services, les mandats des gestionnaires et le rendement de chaque gestionnaire de fonds; et v) de s’assurer que l’Énoncé de la politique de placement est respecté.

Les membres du Comité se sont réunis six fois au cours de l’exercice terminé le 30 avril 2011, soit en personne soit par téléconférence. Le taux de participation moyen a été de 68%.

Dans son examen annuel de l’Énoncé de la politique de placement, le Comité des placements a proposé de ne pas effectuer de changements durant l’année 2011.

L’Énoncé des opinions en matière de placement (Statement of Investment Beliefs) est un document de référence utilisé par le Comité pour formuler ses décisions de placement. Il a été examiné et des modifications y ont été apportées au cours de l’exercice.

Le Conseil a approuvé les recommandations de maintenir le taux de distribution des revenus à 4,25% pour l’exercice 2011-12 et d’appliquer ce taux à la valeur de marché moyenne de la dotation calculée en incluant les trois exercices précédents terminés le 31 mai 2010, 2009 et 2008.

Les décisions concernant les changements de gestionnaires pour l’exercice terminé le 30 avril 2011 sont indiquées ci-après.

Au cours de l’exercice, un nouvel engagement d’investissement a été conclu avec JOG Limited Partnership No. V, un fonds canadien de démarrage dans l’industrie pétrolière et gazière.

Aussi durant l’exercice, un mandat de fonds d’actions Valeur internationale a été confié à Hexavest inc. Les mandats d’actions canadiennes et de fiducies de revenu canadiennes auparavant confiés à Phillips, Hager & North, Acuity Investment Management et MFC Global Investment Management ont pris fin et leur portefeuille respectif, ainsi que le portefeuille d’actions canadiennes iShares dans RIAL-Holding, ont été répartis entre un gestionnaire existant, Jarislowsky Fraser, et un nouveau gestionnaire, Fidelity Investments Canada ULC (Pyramis Global Advisors), pour les mandats de fonds d’actions canadiennes.

Au 30 juin 2011, environ 92 % des placements de la dotation de l’Université étaient gérés par des gestionnaires de placements externes. Voici la liste de ces gestionnaires et leur mandat respectif :

  • Jarislowsky Fraser (actions canadiennes et américaines)
  • Pyramis Global Advisors, une division de Fidelity Investments (actions canadiennes)
  • State Street Global Markets (actions internationales, marchés développés, actions canadiennes)
  • State Street Global Advisors (fonds indiciel américain à moyenne capitalisation)
  • LSV Asset Management (actions américaines à faible et moyenne capitalisation)
  • William Blair & Company (actions internationales des marchés développés et émergents)
  • Hexavest (actions internationales)
  • Capital International et Comgest (actions des marchés émergents)
  • Gestion de placements TD (indice des obligations canadiennes et programme de couverture passive du risque de change)
  • Phillips, Hager & North (fonds à revenu fixe)
  • Fonds de couverture (deux fonds de fonds, surtout investis dans des positions acheteur/vendeur sur actions; un fonds d’actions américaines acheteur/vendeur et deux fonds événementiels)
  • Fonds de sociétés fermées (six fonds de fonds de sociétés fermées investissant dans une combinaison d’opérations de rachat en Amérique du Nord et en Europe, de capital-risque et de fonds secondaires mondiaux; un fonds canadien investissant dans des titres de sociétés canadiennes en difficulté et sous-évaluées; et deux sociétés en commandite canadiennes de financement de capital-risque)
  • Contrats de marchandises (deux fonds de fonds nord-américains de ressources naturelles, deux fonds canadiens dans le secteur pétrolier et gazier)
  • Immobilier (quatre sociétés en commandite investissant dans l’immobilier canadien et un fonds de placement immobilier américain à capital variable)

Le Service des placements gère environ 8 % du FCPM à l’interne. Il détient dans un compte des titres qui sont en attente de liquidation ou d’attribution à un gestionnaire de placements externe, en plus de gérer des espèces et quasi-espèces.

Répartition de l’actif

Répartition de l’actif du portefeuille du FCPM selon les catégories d’actif au 30 juin 2011 et au 30 juin 2010.

Illustration de la répartition de l’actif du FCPM selon les catégories d’actif au 30 juin (2011 – 957,7 M$; 2010 – 834,0 M$)

 

 

 

 

                                                 Répartition de l’actif du FCPM selon la devise au 30 juin

 

 

Le tableau ci-dessus illustre la répartition de l’actif selon la devise pour l’ensemble des placements au 30 juin. L’augmentation de 1,8 point de pourcentage de l’engagement dans les titres canadiens et la diminution correspondante dans les titres américains et internationaux, reflètent l’évolution des marchés durant l’exercice ainsi que les activités de rééquilibrage.

Mesure du rendement 2010-2011

Chaque trimestre de l’année civile, un service indépendant de mesure du rendement évalue le rendement du FCPM. Les taux de rendement des placements présentés correspondent au rendement global, soit à la somme de la plus-value en capital réalisée et latente, et des revenus perçus et accumulés. Le tableau ci-dessous fait état du rendement dégagé par l’ensemble du FCPM et tous les gestionnaires externes (exclusion faite de RIAL-Holding, des prêts hypothécaires consentis au personnel et du programme de couverture du risque de change) sur diverses périodes se terminant le 30 juin 2011, ainsi que du rendement médian de BNY Mellon Canadian Master Trust Universe (comprenant 82 caisses de retraite), de BNY Mellon Endowments & Foundations Universe (comprenant 20 participants), de l’objectif de rendement absolu, d’une moyenne composée des rendements de quatre fonds de dotation d’universités canadiennes comparables, et de l’indice de référence composé du FCPM.

 

 

Préparé par le Service des placements de l’Université McGill

Back to top